废铜价格 正如弹簧一般 铜市仍有反弹空间
发布时间：2020-02-17 08:56:00来源：
三千年后，智人发现了如何从矿石中熔炼铜，并用锡合金化来制造青铜。青铜是工具和武器的有用材料，是文明史上最重要的发明之一。铜后来被用在建筑上，因为它的强度和氧化的绿色外观都满足了人类的需要。同时铜也是所有生物体的必需元素之一。
需求
只有不到一半的铜需求用于电子工业。其余的被用来喂养一系列工业机械、车辆和消费品。对大多数人来说，没有其他的原材料可以代替铜。
麦肯锡全球研究所（McKinsey Global Institute）的一份报告显示，到2035年，初级铜需求可能增长至3100万吨，比今天的2200万吨（Mt）增长43%。麦肯锡预测，未来的铜需求将主要来自中国，到2035年，中国的人均铜消费量可能会从人均7.2公斤增加到11-12公斤。
铜在电气应用中很有用，因为它是一种极好的导电体，而且比同样是导电体的金或银便宜。再加上它的耐腐蚀性、延展性、延展性以及在一系列电网中工作的能力，使它成为理想的布线材料。使用铜的电气设备包括计算机、电视、电路板、半导体、微波炉和防火洒水系统。
在电信中，铜线用于局域网（LAN）、调制解调器和路由器的布线。而铝是首选的架空输电线路，铜线用于中压配电和低压连接。
没有铜，建筑业就不可能存在，在住宅和商业建筑中，布线是必不可少的。这种红色金属还可用于饮用水和供暖系统，因为它能抵抗水性生物的生长，并能抵抗热腐蚀。
航空、火车、汽车、卡车和船只的核心部件都依赖铜。一架商用客机的铜线长达190公里，而高速列车每公里轨道的铜消耗量高达10吨。
自20世纪70年代以来，汽车一直使用铜和黄铜散热器以及机油冷却器。大多数新车都需要铜用于车载导航、防抱死制动系统、加热座椅、嵌入车窗的除霜电线、液压管路以及车窗和后视镜控制装置的电线。
铜注定将在新的“绿色”经济中扮演重要角色，尤其是我们相信从汽油或柴油燃料驱动的车到电动汽车、混合动力车和氢燃料电池汽车的转变是不可避免的。这一转变是由减少全球空气排放的需要推动的，科学家们普遍认为这是导致全球变暖的原因。
铜用于电动汽车的电动机和电线。电动汽车的铜含量是化石燃料汽车的四倍。我们也不能忘记需要大量铜的家用充电器和公共充电站——咨询公司Wood Mackenzie估计，到2030年，将有超过2000万个家用电动汽车充电站需要相比现在2.5倍的铜。最大的公共充电站制造商之一计划到2025年实现50倍的增长。
国际能源机构预测，未来10年，电动汽车销量将翻两番，从2018年的510万辆增至2030年的2300万辆。据估计，到2030年，矿业每月需要生产500万吨铜，以满足电动汽车的需求。这相当于2019年全球所有铜矿每月铜产量的3.1倍。
预计发电和储存电力也需要大量铜。目前正在从大型、偏远、公用事业规模的发电厂向靠近最终用户的数千个分布式能源（DERs）转移。这些“微电网”将是“智能的”，因为有关发电和使用的数据将在控制中心和客户之间来回流动。更多的微电网将连接到风能和太阳能等可再生能源上。
据Copper.org称，在新电网和许多微电网的每一级，铜的使用量都将大幅增加。
经济增长需要建设更多的基础设施，以满足对电力、热力、水、道路等日益增长的需求。随着人口的增长，他们需要更多的房子、医院、地铁、道路、娱乐设施、体育场馆。
然而，在世界各地，关键的水和电力基础设施正在崩溃，建筑物、道路和桥梁正在倒塌。考虑到修复94万亿美元的全球基础设施赤字所需的铜量。
据铜业联盟（copper Alliance）称，一个高速铁路网每公里需要10吨的铁轨，而动力强劲的电力机车则含有超过8吨的铜。因为迫切需要新的地铁和轻轨系统来让驾车者下车，新公共汽车的需求量也很大。一辆混合动力电动公交车有89公斤的铜，224-369公斤的铜会进入一辆电池供电的电动公交车，这取决于电池的大小。
中国的“一带一路倡议”（BRI）包括一个庞大的铁路、管道、公路和港口网络，这些铁路将延伸到巴基斯坦的前苏联共和国和南部的印度、南洋。
国际铜协会（International Copper Association）的研究发现，到2027年，BRI可能会将60多个欧亚国家对铜的需求增加到650万吨，较2017年水平增长22%。
还有全球5G建设。将蜂窝网络从4G升级到5G有望带来巨大的服务改进，包括近100%的网络可用性、1000倍的带宽和每秒10千兆（Gbps）的速度。尽管5G是无线的，但它的部署需要大量的光纤和铜缆来连接设备。
据国营的日本石油天然气和金属国家公司（JOGMEC）称，在日本，铜电缆的需求从2018年的69.6万吨增长到2022年的71.4万吨，增长2.6%，而轧制铜合金产品的铜在同期增长6%，达到69万吨。
罗斯基尔的一份报告预测，受人口和GDP增长、城市化和电力需求的推动，到2035年，铜消费总量将超过4300万吨。据罗斯基尔称，到2035年，电动汽车和相关网络基础设施的净增长量可能在3.1吨至4吨之间。
展望未来5年、10年、20年，铜究竟将如何满足所有这些需求？采矿业能否找到新的矿藏来取代现存的矿藏正在枯竭？更不用说找到足够的新铜吨位的矿藏，这些铜是由汽车电气化、能源储存、基础设施升级和不断扩大的发展中世界人口所需要的。
要回答这一问题，我们需要了解世界铜供应，然后将其与全球需求相匹配，以及我们看到的两个暂时抑制被压抑需求的不利因素：冠状病毒和尚未解决的美中贸易战。
逆风
1月15日，美国和中国签署了一项全面贸易协议的第一阶段，这在一定程度上结束了贸易战的不确定性，以及价值数十亿美元的针锋相对的关税对全球经济的影响。锌、铜和铅等贱金属的价格在一定程度上受到贸易战的冲击，而作为全球最大大宗商品消费国的中国，由于增长放缓，这些金属的降幅更为严重。
因为预期会达成一项贸易协议这三种金属在1月份的前两周处于上涨，但在冠状病毒爆发后突然下跌。1月7日，中国当局确认了一种新病毒，其特征是世界卫生组织（WHO）将其定为2019名nCoV，随后于1月11日在武汉首次爆发。
据美国有线电视新闻网（CNN）上周五报道的最新数字，自那以来，冠状病毒已造成约630人死亡，其中大部分在中国，并在25个国家感染了31400多人。（截止至2月13日下午3时，国内确诊病例提升至59888例）
为控制疫情而实施的隔离措施，对全球供应链（包括开采的大宗商品）产生了影响。本周早些时候，中国的铜买家因港口关闭要求智利矿业公司而推迟发货。海运公司拒绝在中国停靠，就像航空公司取消航班一样。由于运输受阻和延误，一些矿业公司在运送物资方面遇到了困难。
而在上星期四，由于担心供应链断裂可能导致精炼金属短缺，铜价意外上涨。伦敦金属交易所3个月期铜触及每吨5813美元，为1月27日以来的最高期货价格。
然而，该病毒对铜和世界贸易其他方面的总体影响是负面的。在两周内，现货铜从每吨6300美元跌至5500美元左右。一些在中国有业务的跨国公司，包括现代、特斯拉、福特、日产、空客、阿迪达斯和富士康都表示，它们正受到干扰的影响。菲亚特表示，由于来自中国的零部件短缺，它将不得不在数周内关闭一家欧洲工厂。
至于中国在履行第一阶段贸易协议下的义务方面的立场，本周中国将价值750亿美元的美国进口商品关税减半，这与美国将价值1200亿美元的中国商品关税降低50%的决定形成反差。
尽管这看起来像是贸易自由化的胜利，但请记住，特朗普政府在2018年颁布的对3600亿美元中国进口商品征收的大部分税，以及对美国进口商品征收的350亿美元反补贴税，仍然存在。此外，中国承诺在未来两年内再购买2000亿美元美国商品，包括农产品，但这一承诺尚未兑现。一些贸易专家认为，鉴于冠状病毒造成的问题，这是一个不现实的目标。
总之，贸易休战仍有许多工作要做，我们才能说休战已经过去，大宗商品可以在基本面上恢复交易。
说到这一点，我们认为，一旦贸易战得到解决，并且（希望）冠状病毒爆发得到遏制（我们没有任何幻想，它可能会在好转之前变得更糟），铜的看涨基本面将是升至贱金属综合体顶部的“奶油”。
供应
在接下来的两年里，铜的供应相对于我们在上面概述的所有强劲的需求因素，预计将是疲弱的。简而言之，世界需要更多的铜。
到20世纪20年代初，贱金属将面临供应短缺；事实上，铜市场已经出现紧缩迹象——我们AOTH已经对此进行了广泛报道。
由于大型资本密集型项目，一些最大的铜矿的储量正在减少，不得不大幅放缓生产速度，以便将开采从露天矿转移到地下。
世界第二大铜矿印尼的格拉斯伯格（Grasberg）是铜矿商面临问题的象征。该矿最初是一个大型露天矿，但经过几十年的开采，容易达到的矿石，所有的高品位都消失了，未来的生产预计将来自一个深洞穴矿床称为深磨水平带。随着地下开采每吨成本大大增加，矿主也面临着来自环保组织和政府监管机构的潜在打击，因为他们使用了水力压裂（fracking）。据CME小组报道，该矿已报告有地震活动。
奇怪的是，格拉斯伯格的所有问题并没有挫伤巴里克黄金首席执行官马克布里斯托（Mark Bristow）的热情，他公开表示，他认为格拉斯伯格是巴里克潜在的收购目标。“人们说，‘你对格拉斯伯格感兴趣吗？布里斯托本周说：“我说，我必须这样做；这是一级资产。”。我会质疑这是否仍然是事实，但我更感兴趣的是布里斯托接下来说的话——他认为铜将是“这个星球上十年来最具战略意义的金属”，指的是电动汽车行业对铜的需求不断上升。
回到供应，目前的铜管道是一个世纪以来最低的，而且没有改善。2018年，BMO Capital Markets大宗商品研究总监科林•汉密尔顿（Colin Hamilton）表示，在新铜矿Cobre巴拿马（Cobre Panama）交付第一批铜之后，BMO直到2022-2023年才看到下一批超过20万吨的项目–“当Kamoa、Oyu Tolgoi二期，QB2可能会带来有意义的供应增长。”
最大的问题是现有的铜矿只是无法生产出他们必须生产的产品，以确保所有的基础铜需求都被满足。
正如我们在即将到来的铜危机中所写的那样，在2035年间，没有新的大型矿山来取代现有的铜矿而耗尽的矿石，我们看到的是供应赤字达1500万吨。
我们可以看到它已经发生了。根据国际铜研究组织（ICSG）去年10月的报告，2018年世界铜产量增长2.5%，但预计2019年产量将下降0.5个百分点：
“今年的生产受到非洲意外中断的严重制约，印度尼西亚的产量预计将急剧下降，因为该国两大矿山向不同的矿区过渡，导致产量水平暂时下降。
由于最近有关SX-EW矿山停产、计划减产和临时关闭冶炼厂的公告，该集团对非洲矿山和精炼产量的预测明显低于4月份的预测。
此外，包括智利、美国和秘鲁在内的一些主要生产国的产量增长受到矿石品位下降和其他干扰的限制。
包括巴拿马Cobre de Panama、秘鲁Toquepala扩建项目在内的新矿山项目的增产，以及2018年因产量受限而恢复的增长，只能部分抵消上述下降。
下面是一个有趣的统计：
新的供应集中在五个矿山——智利的埃斯科迪达、斯彭斯和克布拉达布兰卡、科布雷巴拿马和刚果民主共和国的卡莫托。美国银行美林（Bank of America Merrill Lynch）的分析师表示，尽管预计这些矿将占2018年至2022年基本情况产出增长的80%，但它们的盈利能力取决于铜价保持在每吨5000美元以上。
这意味着，勘探新的铜矿，这些铜矿的规模和品位在可以满足利润的情况下地投入生产，对采矿业至关重要。特别是考虑到需求方面的因素，尽管中国目前处于停滞状态，但后期只会变得更加强劲。
问题是，矿工们不得不走得更远，挖得更深，才能找到铜，达到为最终用户经济生产铜产品所需的品位。这通常意味着风险更大的司法管辖区通常由摇摇欲坠的政府统治，而民族主义按钮上的导火索令人发痒。再加上生产问题，你就有可能出现供应短缺。
以全球最大的铜生产国智利为例。
预计未来两年，Codelco的Chuquicamata矿的产量将下降40%。从露天开采到地下开采的50亿美元扩建工程，需要5年才能达到每年30万吨的全部产量。产量将从2019年的预期45.9万吨降至2021年的18.2万吨。
必和必拓（BHP）旗下的埃斯康迪达（Escondida）是全球最大的铜矿，由于业务从露天转为地下，预计去年出口将下降85%。从2018年的180万吨大幅下降到2019年的20万吨。智利这座特大型铜矿预计要到2022年才能恢复全面生产。
这些铜矿的减产对全球铜市场意义重大，因为智利供应了全球30%的红色金属。雪上加霜的是，对生产商来说，过去10年智利的铜品位下降了25%左右，从而减少了矿石的上市量。
最近，全国范围内针对运输价格和感知不平等的抗议活动扰乱了矿业供应链。这场社会动荡，再加上新一轮的民族主义，惊吓到了一个仅在几年前被吹捧为经济老虎的国家的潜在外国投资者。
智利也有水的问题。该国的地下水库需要由安第斯山脉的降雨和融雪补给，但一项研究发现，离开萨拉尔（盐滩）的水比返回的水要多，这促使智利北部极度干旱的萨拉尔德阿塔卡马（Salar de Atacama）的锂矿和铜矿受到水资源限制。2019年，智利水务局表示，将把禁止开采的地区数量增加一倍，从30个增加到至少70个。
埃斯康迪达将停止从盐滩抽取淡水。取而代之的是，这座巨大的矿山将从沿海地区运输淡化水，必和必拓在2018年斥资34亿美元建造了一座淡化厂。两条管道将水输送到海拔3200米的陡峭地带。从今年开始，淡化水还将供应必和必拓的斯宾塞（Spence）矿，通过一条150公里长的管道运送至该矿。
安托法加斯塔的扎尔迪瓦尔（Zaldivar）铜矿已接近2029年的开采年限，如果其从萨拉尔（salar）取水的用水许可证没有更新，可能会被迫提前关闭。
穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）2019年的一份报告称，半个世纪以来最严重的一些旱灾导致了更严厉的环境监管措施，这些措施提高了矿工的成本和风险。秘鲁、智利、澳大利亚、南非和蒙古是面临水资源短缺的国家。
由于产量下降、社会分化和水资源限制，智利的可靠性受到质疑，矿业公司将把非洲作为替代品。非洲两大铜生产国赞比亚和刚果民主共和国的铜储量合计为3800万吨，仅次于美国的5800万吨。
然而，新一轮的民族主义正在非洲发生。
2018年，刚果民主共和国（DRC）在矿商的强烈反对下，提高了铜和钴的税收和使用费，而刚果民主共和国是铜和钴的最高生产国。
该国的新矿业法规“对现有运营商征收繁重的财政条款，并允许政府部门干预的程度更高”，根据VrISK MaPrCrft的2019份报告，包括DRC在资源民族主义评级为“极端风险”的国家中。
世界银行（World Bank）在其2016年的《营商环境指数》（Ease-of-Business Index）中，将刚果民主共和国（DRC）列为190个国家中的第183位，该指数指出，刚果民主共和国基础设施有限，劳动力培训不足，法律体系不健全。
在非洲第二大铜生产国赞比亚，一场经济危机迫使该国考虑没收铜矿。
赞比亚政府希望清算韦丹塔资源公司（Vedanta Resources）旗下的孔科拉铜矿（Konkola Copper Mines，KCM），该公司指控该铜矿违反了其经营许可证，并污染了近2000名村民的土地。韦丹塔方面则称，公司欠下了近1.8亿美元的增值税退税。去年7月，南非高等法院下令政府停止出售KCM，直到通过仲裁作出最终决定。
与南非一样，赞比亚也必须应对不稳定的电网，南非国家电力公司Eskom（该公司在去年12月实施了“关闭矿井的减负荷计划”）。一家工业集团3月31日宣布供应协议到期，这是该国铜矿企业今年面临的最大风险。布隆伯格说，矿产消耗了赞比亚一半的电力，贡献了赞比亚70%的出口收入。
手工采矿是非洲许多地区的另一个大问题，在那里，手忙脚乱的矿工在肮脏和危险的工作环境中挖掘矿物。在嘉能可的Kamoto矿，在新铜供应的五个矿中，刚果民主共和国武装部队去年因山体滑坡导致43人死亡。嘉能可估计，每天约有2000名未经授权的人进入露天矿。
结论
铜是现代经济运行和未来新的清洁、绿色经济（包括电动汽车、卡车和公共汽车、智能电网、5G）以及以任何有意义的方式解决94万亿美元全球基础设施赤字所需的基本金属。
目前的供应只是满足需求，但赤字正在到来，我们已经看到了去年矿山供应下降的迹象。事实上，由于美中贸易战持续，加之冠状病毒导致的供应链中断，铜需求近期已有所缓和，这或许是我们的幸运。
归根结底，我们需要更多的铜。我们去哪里找？现存的矿山已经耗尽了储量，即将结束其有用的生命。2012-2016年的采矿业低迷意味着，几乎没有资本投入到新铜矿的勘探中，迫使企业将目光投向更远的地方，寻找红色金属。
目前的铜产出是一个世纪以来最低的。将带来新供应的五个新矿山集中在智利和刚果民主共和国。智利民众的不满浪潮席卷全国，原因是不平等现象严重，该国因缺水而在扩大生产方面存在重大问题。出于上述原因，刚果民主共和国是大多数矿业公司都希望远离的地方。
我们见过很多公司失去合法资产的例子。在一些国家，股东可以在没有任何警告的情况下，得到消息称他们的业务已经被政府或其朋友接管，或者许可证被完全推迟或取消。
公平地说，第一世界国家也不能免受民族主义的影响。例如，英国政府在北海开征更高的资源税，澳大利亚在昆士兰州提高采矿权使用费，以及有争议的矿产资源租金税（MMRT），以及加拿大政府最近试图通过C-69号法案抑制资源开发。
目前，铜市场受到冠状病毒和贸易战的影响，但我们预计这些只是暂时现象。值得庆幸的是，不可避免的铜市潮流即将到来——当贸易障碍得到解决，冠状病毒被遏制，预计铜价格会像“抛出科罗娜啤酒”般暴涨。