废铜、铜、中美冲突再起，谨防回调风险
发布时间：2020-07-26 09:20:57来源：
1.中美关系引发短期宏观扰动
7月21日，美方突然要求中方在当地时间7月24日下午4时前关闭驻休斯敦总领馆，领馆人员将被要求离开，中方对此强烈谴责、坚决反对。7月24日上午，中国外交部通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。中美关系再度陷入紧张，市场风险偏好明显回落。受此消息影响，人民币兑美元快速贬值，基本金属价格应声下跌。毫无疑问，中美冲突再起短期对于宏观情绪产生了明显冲击，可能会令投资者对经济恢复的持续性和强度产生担忧。
不过从中长期来看，中美矛盾并不是于近日开始发酵的短时问题，而是自2018年以来就一直存在的国际关系和大国博弈问题，是长期存在的。而从当前整体宏观环境来看，由于新冠疫情对全球经济的冲击，各国都采取了极其宽松的货币政策和积极的财政政策。美国自3月底以来就实行无上限的量化宽松政策，并且正在商讨推出新轮经济刺激方案，规模将超过1万亿美元。欧盟峰会也于7月21日达成“史上最强”经济刺激计划，设立总额7500亿欧元的“恢复基金”。全球经济刺激的措施还在不断出台。从美国新冠疫情发展情况来看，新增确诊人数还在不断上升。下半年美国将进行总统大选，面临经济和疫情的困境，美方政府的应对措施可能是持续的宽松货币和刺激经济。因此，当下极度宽松的货币政策和积极的财政政策预计会继续推进，那么在整体宏观环境上对于铜价的支撑仍存，与之对应的是美元指数的持续下行。短期需要密切关注中美两国的表态及进一步动作 ，如果形势缓和，那么铜价回调将提供良好的做多机会;但是如果形势进一步升级，则全球风险偏好可能进一步遭受打击，使铜价承压。
2.供应紧张格局持续
供应方面，海外疫情对于矿端的干扰仍然严峻。铜精矿现货TC自3月以来持续走低，截至7月17日，已经跌破50美元/吨，报49.85美元/吨，也是近几年来低位水平。近期，南美地区主要铜生产国的供给问题持续发酵，智利铜矿工人罢工事件仍在发酵，Antofagasta旗下的Centinela和Z aldivar因薪资谈判破裂计划罢工，目前进入政府调停阶段;而秘鲁的抗议者近日袭击了Las Bambas铜矿的一支车队，秘鲁供应也可能受阻。南美在疫情冲击下，铜矿干扰因素加大。此外，根据百川资讯，非洲的矿山现在采取更为严格的措施，整个矿山只许进不许出，因此7月的矿山发货将会受到很大的影响。
6月我国铜精矿进量为159.4万吨，环比下降5.7%，为连续第二个月下滑。目前主要产铜国受疫情影响，已出现部分新建项目放缓、运营成本和效率下滑等问题，短期内供应干扰担忧难减。
3.库存低位支撑仍存
库存方面，随着国内消费的边际转弱，以及前期进口的大增，国内库存开始回升。截至7月23日，上期所库存报15.86万吨，保税区库存报20.6万吨。虽然国内库存已经转为增库，但现货仍维持升水格局，整体消费仍有支撑。此外，国家电网宣布将今年电网投资提高到4600亿元，由于上半年投资进度慢，下半年存在赶进度的可能。
海外方面， 随着复产复工的推进，制造业复苏带动铜需求逐渐回暖。自5月中旬起，LME库存持续下降，截至7月23日，LME铜库存下降至14.38万吨，较5月中旬下降了近50%。注销仓单比例持续攀升至50%以上，其中亚洲库的注销仓单比例在94.44%高位。LME库存的快速下降带动了现货走强，LME0-3 back结构不断扩大至25.5美元/吨。
整体来看，海外库存有向国内转移的迹象，库存表现星现外降内增的格局。但是从总量上来看，全球库存仍处多年低位且还在不断下降，对铜价仍然具有较强支撑。