有色金属走势分化:铜镍前景不明 锌消费疲弱波澜已过
发布时间：2019-07-16 08:58:51来源：
供需偏紧，铜下半年不宜过度看空
从基本面情况来看，金瑞期货铜研究员李丽介绍，铜近远端需求被进一步下调，2019—2020年度铜资源量比此前一年缺口收窄，预计未来2020—2021年将会出现总体过剩。“长周期铜矿是否短缺，还是看需求。”她认为，如果贸易战长期持续，导致未来7年全球铜消费增速下滑至1.2%，则至2025年铜矿缺口达129万吨。若贸易摩擦问题解决，未来7年铜消费增速2%，则至2025年铜矿缺口达到274万吨，按照15%IRR估算，铜价可能达到7050美元/吨。
“中短期主要关注冶炼厂成本、减产以及废铜情况。”李丽表示，以铜精矿为原料的冶炼厂，其生产成本在1800—2500元/吨，按照当前汇率，折算美元在47—66美元/吨。值得注意的是，开工率与粗炼费并不总是一致，静态来看，考虑加工费利润驱动，动态则考虑农副产品收益、铜价、冶炼长单比例等因素。废铜方面，浙江批文中仅减废7类量，全年削减8.7%，提振有限。若随后其他地区废6类量减少可观，有限支撑的预期将会上修。长期而言，她认为，目前价格下，未来铜矿供应仅能够满足很低的需求增速，在没有出现贸易摩擦明显恶化、国内经济失速的情况下，铜价有所被低估。
在江铜国贸高级交易员陈晓峰看来，铜作为有色品种的领头羊，下半年未必有此前市场预期的那么偏空，原因之一在于国内基本消费需求仍在，尽管消费增速不及预期，但从全球对于铜精矿的需求来看，还是稳中有增。另一原因是资金层面，上半年资金活跃在其他品种，下半年有概率活跃在有色板块，资金的进入将会引发向上的动力。因此可以看到铜价在二季度下跌到一定程度后，会有较强的支撑，一方面来自于成本，一方面来自于需求。
远大物产研投中心有色研究总监张瑜也认为，从超过一个季度的区间来看，有色金属中，铜其实基本面相对较强。据她介绍，这两年铜的基本面都处于供需偏紧的局面，自身矛盾不是特别突出，所以铜价总体运行偏区间震荡。她表示，目前分析的主要逻辑是看废铜，当价格涨到区间上沿，精废价差拉开，废铜出来就会打压铜价，同时下跌速度比较快，而到下沿的时候，靠挤出废铜来调节供需，但这个过程相对来说比较缓慢，目前就是处于这样一个过程。
尽管当下无论宏观环境或基本面对铜来说都偏空，但下半年需求端或有改善，汽车和空调从去年下半年就处于负增长，基数效应下，下半年未必会太差，从电网电缆来看，上半年还是靠地产来带，电网没有发力，从国网招标耗铜的数据可以看到，三季度开始会有一点点出量，明年上半年也有交付期比较集中的情况，所以环比来看会有改善。没有大亮点，但需求整体会保持平稳的状态，供应端会发生变化，今年首次看到铜的tc下到60美元以下，若长期处于60以下的位置，即使国内有这么多冶炼厂投产，也会对整个产量形成一定的制约和控制作用，所以在tc的影响下，铜市场的供应全年来看，增速预期较年初来讲有不同程度的下调，因此供需两端都不是太差。从库存角度来讲，保税库存已经降到比较低的位置，国内的社库还有低价去库的空间在，因此跌势比较纠结。
ECTP易可达(中国)金属及矿业研究总监汪晓红提醒，因铜矿的增速不及冶炼的增速，今后冶炼厂的情况可能会比较难过，有可能出现亏损的情况，也需要对冶炼厂进口矿的盈亏水平进行关注。同时，目前铜的宏观权重占比太大，不适合做交易，建议秋季过后铜的基本面逐渐明朗后再进行决策。